過(guò)去一年的時(shí)間里，恒生科技指數(shù)不斷創(chuàng)造著歷史新低，由歷史最高時(shí)11,001.78點(diǎn)最低下跌至3463.44點(diǎn)，下跌幅度超過(guò)68.5%。而上周在觸及歷史低點(diǎn)3463.44點(diǎn)，恒生科技指數(shù)在兩個(gè)交易日內(nèi)反彈36.7%，顯示出明顯的超跌態(tài)勢(shì)，結(jié)合3月16日金融委的定調(diào)會(huì)議，國(guó)家支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)普遍認(rèn)為香港科技股最悲觀的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，何種企業(yè)能夠率先突圍實(shí)現(xiàn)價(jià)值修復(fù)變成市場(chǎng)的核心聚焦點(diǎn)之一。

展望互聯(lián)網(wǎng)下一階段的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)流量見(jiàn)頂，行業(yè)由增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪渴袌?chǎng)。QuestMobile報(bào)告顯示，2021年12月中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模為11.74億，從同比增長(zhǎng)情況看，未來(lái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的新增用戶已經(jīng)十分有限，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)已經(jīng)從粗狂型的以量取勝，轉(zhuǎn)向精耕細(xì)作的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容比拼，即內(nèi)容為王。

政策層面同樣釋放了不少鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容發(fā)展的信號(hào)。

2021年7月底，中宣部出版局副局長(zhǎng)楊芳在出席中國(guó)國(guó)際數(shù)字娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)大會(huì)(CDEC)時(shí)表示，數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品具有鮮明的文化屬性，富含思想文化內(nèi)涵，承擔(dān)著傳播文化、傳承文明的使命職責(zé)。

今年兩會(huì)，全民閱讀第九次被寫(xiě)入政府工作報(bào)告，并特別提出要繁榮新聞出版、廣播影視、文學(xué)藝術(shù)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)文化產(chǎn)品和服務(wù)供給。值得關(guān)注的是，今年政府報(bào)告中關(guān)于“全民閱讀”的表述由去年的“倡導(dǎo)”改為“深入推進(jìn)”，足見(jiàn)政策層對(duì)于全民閱讀的愈加重視。 

因此，在當(dāng)前背景下，互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，深耕內(nèi)容有業(yè)績(jī)有增長(zhǎng)前景的企業(yè)有望率先突圍。

閱文價(jià)格與價(jià)值存在倒掛現(xiàn)象

閱文集團(tuán)(0772.HK)作為國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)的優(yōu)秀企業(yè)，擁有龐大而豐富的數(shù)字內(nèi)容資源，并持續(xù)發(fā)力打造IP生態(tài)鏈，開(kāi)始展現(xiàn)出強(qiáng)大的成長(zhǎng)性，

3月22日盤(pán)后，閱文發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)公告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.68億元，同比增長(zhǎng)1.7%；實(shí)現(xiàn)毛利45.99億元，同比增長(zhǎng)8.6%，毛利率53.1%，同比提高3.4個(gè)百分點(diǎn)；2021年閱文錄得歸母凈利潤(rùn)18.47億元。

但從市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，受大盤(pán)下跌影響，目前閱文股價(jià)在33港元/股左右，恰與2019年年度業(yè)績(jī)發(fā)布時(shí)股價(jià)相當(dāng)。而閱文在2019年年度業(yè)績(jī)發(fā)布后，走出了一波強(qiáng)勢(shì)上漲，漲幅空間超過(guò)3倍。因而只需要將當(dāng)前閱文的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況與兩年前的閱文進(jìn)行對(duì)比，便能得出直觀認(rèn)識(shí)，如今的閱文企業(yè)價(jià)值是否較兩年前有提升，若能得到肯定的答案，則可以相信閱文的價(jià)格回歸價(jià)值將只是時(shí)間問(wèn)題。

閱文股價(jià)走勢(shì)

來(lái)源：富途證券

財(cái)務(wù)方面，閱文的盈利能力較兩年前有明顯增強(qiáng)，2021年閱文實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.47億元，對(duì)比2019年的歸母凈利潤(rùn)10.96億元，增長(zhǎng)68.5%。

盈利大幅增長(zhǎng)的背后，一方面是閱文優(yōu)質(zhì)數(shù)字內(nèi)容資源持續(xù)擴(kuò)容，另一方面閱文在數(shù)字閱讀及動(dòng)漫、影視、游戲等IP生態(tài)鏈各方面均取得顯著成績(jī)，推動(dòng)了閱文企業(yè)價(jià)值的升級(jí)。

在線業(yè)務(wù)付費(fèi)免費(fèi)雙輪驅(qū)動(dòng)，呈現(xiàn)出作家積極創(chuàng)作、用戶愿意為優(yōu)質(zhì)內(nèi)容付費(fèi)的良性生態(tài)。2021年，閱文平臺(tái)新增70萬(wàn)位作家和120萬(wàn)部作品，全年新增字?jǐn)?shù)超過(guò)360億。在內(nèi)容題材的多元供給和精細(xì)運(yùn)營(yíng)下，2021年閱文在線閱讀MAU達(dá)2.5億，其中平臺(tái)平均月付費(fèi)用戶達(dá)到870萬(wàn)，每名付費(fèi)用戶平均每月收入同比增長(zhǎng)14.4%至39.7元，而2019年閱文在線業(yè)務(wù)付費(fèi)用戶的平均月收入為25.3元，付費(fèi)用戶單價(jià)的增長(zhǎng)表明用戶為優(yōu)質(zhì)內(nèi)容付費(fèi)的意愿進(jìn)一步加強(qiáng)。

從在線業(yè)務(wù)整體看，2021年該業(yè)務(wù)版塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.09億元，較2019年提高近16億元，據(jù)了解在線業(yè)務(wù)營(yíng)收主要是來(lái)自于平臺(tái)在線付費(fèi)閱讀、網(wǎng)絡(luò)廣告和平臺(tái)分銷第三方網(wǎng)絡(luò)游戲，故在線業(yè)務(wù)的規(guī)模增長(zhǎng)的背后是閱文平臺(tái)傳播影響力和價(jià)值力的支撐。

IP運(yùn)營(yíng)版塊，閱文IP生態(tài)鏈漸入佳境，能夠持續(xù)推出優(yōu)秀作品，實(shí)現(xiàn)口碑業(yè)績(jī)雙豐收。例如，閱文2021年陸續(xù)推出《贅婿》、《斗羅大陸》、《叛逆者》、《你好，李煥英》、《人世間》等優(yōu)質(zhì)影視作品。

其中，由騰訊影業(yè)發(fā)起并出品主控、閱文和新麗傳媒共同出品的電視劇《人世間》創(chuàng)下了央視一套黃金檔收視率近8年新高，全網(wǎng)各榜單穩(wěn)居榜首，并在口碑上獲得了廣泛好評(píng)。

優(yōu)秀的文學(xué)作品加上專業(yè)IP運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)以及工業(yè)化的影視制作能力，是《人世間》成功的重要保證。

《人世間》改編自中國(guó)當(dāng)代作家梁曉聲的同名長(zhǎng)篇小說(shuō)，該小說(shuō)作品于2019年10月榮獲第十屆茅盾文學(xué)獎(jiǎng)，而騰訊影業(yè)于2018年11月就提前獲得該小說(shuō)8年的影視改編權(quán)，對(duì)于精品內(nèi)容的網(wǎng)羅捕獲能力可見(jiàn)一斑。

同時(shí)據(jù)了解，閱文已經(jīng)建立了近200人的IP業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，可完成包括IP規(guī)劃、IP許可和IP運(yùn)營(yíng)等職能，他們?cè)趲椭木幾髌芳由顚?duì)于原著的理解，在保證改編作品品質(zhì)方面發(fā)揮了巨大作用。

對(duì)于如何成功地將文學(xué)作品改編為影視作品，行業(yè)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，需要主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)各環(huán)節(jié)形成合力。首先，編劇要有充分的想象力，將整個(gè)文學(xué)故事空間轉(zhuǎn)換為影視戲劇空間，在保留原著靈魂的基礎(chǔ)上面向觀眾；導(dǎo)演則需要清晰地把握時(shí)代性與影像性，藝術(shù)化地處理整體與細(xì)節(jié)；演員亦要將身心浸入那個(gè)年代，為觀眾完整而充沛詮釋人物。

如果說(shuō)，此前《慶余年》的大獲成功僅僅是閱文IP生態(tài)鏈的初試鋒芒，那么從《贅婿》到《人世間》，從這種能夠持續(xù)地輸出優(yōu)質(zhì)改編作品，甚至是時(shí)代主旋律的精品中不難看出，閱文IP產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)力對(duì)比兩年前愈發(fā)成熟強(qiáng)大了。

綜上，無(wú)論從盈利能力、閱文平臺(tái)的傳播力和用戶價(jià)值、乃至閱文IP生態(tài)鏈的穩(wěn)健發(fā)展，閱文的企業(yè)價(jià)值比兩年前都是有過(guò)之而無(wú)不及?？紤]到當(dāng)前公司股價(jià)與兩年前相當(dāng)，但企業(yè)價(jià)值卻在實(shí)際地進(jìn)步，股價(jià)與價(jià)值出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，因此可以相信閱文再次復(fù)制兩年前的價(jià)值修復(fù)過(guò)程或只是時(shí)間問(wèn)題。在年報(bào)發(fā)布后的首個(gè)交易日，閱文盤(pán)中最高漲幅超過(guò)15%，上升勢(shì)頭強(qiáng)勁。

數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)大發(fā)展下，閱文有能力和責(zé)任貢獻(xiàn)更多力量

遍觀具備全球影響力的IP，如漫威、精靈寶可夢(mèng)，生命周期長(zhǎng)、商業(yè)價(jià)值大是共有特征，同時(shí)均誕生于其所在國(guó)家處于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)盛之時(shí)。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)時(shí)期，該國(guó)的文化潮流就自然具備說(shuō)服力和全球吸引力，擁有了建立文化廣泛影響力的基礎(chǔ)，IP作為文化載體的重要符號(hào)也獲得了良好的成長(zhǎng)土壤。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球影響力的不斷擴(kuò)大，文化自信、文化輸出成為時(shí)代主題，也為中國(guó)數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)大發(fā)展指明了方向。

閱文長(zhǎng)期堅(jiān)持在海外市場(chǎng)布局，通過(guò)傳播中國(guó)好故事，推動(dòng)不同文明之間的交流。截至2021年底，閱文海外閱讀品牌WebNovel向海外用戶提供約2100部中文翻譯作品和約37萬(wàn)部當(dāng)?shù)卦瓌?chuàng)作品。值得一提的是，閱文優(yōu)秀的IP已經(jīng)開(kāi)始得到海外主流視頻平臺(tái)的認(rèn)可，《人世間》海外播映權(quán)已授權(quán)給Disney，《贅婿》的真人劇翻拍權(quán)也已授權(quán)給韓國(guó)流媒體平臺(tái)Watcha。

但這僅僅是中國(guó)數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的開(kāi)始，目前中國(guó)IP產(chǎn)業(yè)的工業(yè)化能力仍處在初級(jí)階段，在產(chǎn)業(yè)成熟度、IP運(yùn)營(yíng)能力、IP人才儲(chǔ)備上，仍然需要長(zhǎng)期探索和積累。

作為行業(yè)先行者的閱文深刻認(rèn)識(shí)到中國(guó)IP產(chǎn)業(yè)的不足之處后，提出“大閱文”戰(zhàn)略，通過(guò)激發(fā)創(chuàng)作者活力、強(qiáng)化IP運(yùn)營(yíng)能力和視覺(jué)化能力立體化地增強(qiáng)閱文IP產(chǎn)業(yè)鏈能力，上面提到的數(shù)字內(nèi)容資源的持續(xù)擴(kuò)容，《慶余年》、《贅婿》和《人世間》的成功，都是根植于“大閱文”戰(zhàn)略的產(chǎn)物。

除了影視之外，在漫畫(huà)、動(dòng)畫(huà)方面的IP開(kāi)發(fā)，閱文同樣不遺余力。

閱文動(dòng)漫與騰訊動(dòng)漫合作的“300部網(wǎng)文漫改計(jì)劃”已有閱文IP改編的漫畫(huà)作品在騰訊動(dòng)漫上線并產(chǎn)生多部口碑佳作。例如，閱文IP改編的漫畫(huà)《大奉打更人》一經(jīng)上線，便創(chuàng)下了44小時(shí)收藏量破10萬(wàn)的好成績(jī)。

動(dòng)畫(huà)領(lǐng)域，2021年閱文上線了《斗破蒼穹》的兩部新作，包括《斗破蒼穹第四季》和特別篇《三年之約》，共取得了超過(guò)40億的播放量。2021年，在騰訊視頻播放量排名前10的新增動(dòng)畫(huà)中，有5部改編自閱文的IP。

筆者認(rèn)為，“大閱文”的核心是把握最優(yōu)質(zhì)的IP資源，同時(shí)借助動(dòng)漫、影視、游戲等多種形式驅(qū)動(dòng)IP影響力和商業(yè)價(jià)值的升級(jí)，IP資源是基礎(chǔ)，多元化傳播形式的有效利用則是長(zhǎng)期的能力建設(shè)。

經(jīng)過(guò)多年深耕，閱文對(duì)于IP從誕生到推廣到長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，有著深度思考，且實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富。作為中國(guó)國(guó)產(chǎn)IP資源最豐富，IP產(chǎn)業(yè)鏈能力最完備的企業(yè)之一，閱文有能力和責(zé)任為中國(guó)數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的繁榮貢獻(xiàn)力量，最終也將收獲自身企業(yè)價(jià)值的成長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞： 價(jià)格與價(jià)值倒掛現(xiàn)象顯著 看好閱文0772 HK迎來(lái)價(jià)值修復(fù)