近日，金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，港股IPO市場(chǎng)也隨之熱絡(luò)起來(lái)，出現(xiàn)多張新面孔，比如又一家造車新勢(shì)力---零跑汽車（以下簡(jiǎn)稱“零跑”）也于3月17日晚正式向港交所遞交公開(kāi)招股說(shuō)明書(shū)。據(jù)招股書(shū)顯示，本次IPO將由中金公司、花旗、摩根大通和建銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

與特斯拉、“小理蔚”這幾家一樣，零跑其實(shí)也是一家極具創(chuàng)始人個(gè)人色彩的新造車勢(shì)力。據(jù)了解，創(chuàng)始人朱江明曾是全球安防巨頭大華股份的聯(lián)合創(chuàng)始人和CTO，在人工智能領(lǐng)域資歷深厚，所以這令公司技術(shù)底色增彩不少。

成立至今7年，零跑也已吸引了包括紅杉中國(guó)、上海電氣、中國(guó)中車、歌斐資產(chǎn)、九智投資、沂景資本、和達(dá)投資、中金等知名財(cái)務(wù)投資方和產(chǎn)業(yè)投資方的加持。

近年來(lái)，零跑的銷量開(kāi)始實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，并大獲關(guān)注。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，零跑汽車合計(jì)交付43,748輛電動(dòng)汽車，同比增長(zhǎng)443.5%，以交付量計(jì)，當(dāng)屬中國(guó)領(lǐng)先的新興電動(dòng)汽車公司中增速最快的公司。

究其原因，除了電動(dòng)化全面提速發(fā)展帶來(lái)的紅利之外，零跑在戰(zhàn)略布局、競(jìng)爭(zhēng)策略、發(fā)展路徑等方面又有何獨(dú)到之處，同樣令外界好奇。

全純電路線，主打中高端主流市場(chǎng)，每年計(jì)劃推出1-3款車

據(jù)招股書(shū)顯示，零跑的產(chǎn)品主要定位于15-30萬(wàn)元的中國(guó)中高端主流新能源車市場(chǎng)。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)這一市場(chǎng)到2023年底前將成為最大且增速最快的新能源汽車細(xì)分市場(chǎng)。

目前零跑有三款在售車型，分別是S01、T03、C11，覆蓋中型SUV、小型轎跑及微型車，均為純電路線。

去年10月開(kāi)始交付的C11，擁有同價(jià)位區(qū)間電動(dòng)車型中最豐富的自動(dòng)駕駛功能（自研的Leapmotor Pilot 3.0系統(tǒng)），并配備了三聯(lián)屏交互系統(tǒng)配備Leapmotor Power，NEDC續(xù)航里程最高可達(dá)610公里。截至2021年12月31日，零跑共獲得22,536份C11訂單，并交付了3,965輛。

根據(jù)零跑計(jì)劃，今年二季度將再度推出中大型純電轎車C01,并于三季度起交付。據(jù)招股書(shū)介紹，C01基于C11同一平臺(tái)打造，車身長(zhǎng)超五米，配備Leapmotor Power及90千瓦時(shí)的電池，NEDC續(xù)航里程約為700公里，百公里加速時(shí)間在四秒以內(nèi)。

相比而言,不論是續(xù)航還是百公里加速等關(guān)鍵指標(biāo)，C01都有過(guò)之而無(wú)不及，這也體現(xiàn)出零跑自下而上的品牌發(fā)展策略，符合自主品牌向上的大勢(shì)。這也意味著除規(guī)模之外，零跑未來(lái)利潤(rùn)率的提升，也將受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)。

按照計(jì)劃，零跑以每年1-3款車型的節(jié)奏推進(jìn)，到2025年底前推出8款新車型。預(yù)計(jì)將涵蓋從緊湊型到中大型的各種尺寸的轎車、SUV以及MPV。

另外，值得一提的是，零跑在推出新車型的同時(shí)，也在持續(xù)推出現(xiàn)有暢銷車型的新版本，比如2021年4月、8月和12月，零跑陸續(xù)發(fā)布了T03的3個(gè)改款車型，并計(jì)劃在今年推出C11的四驅(qū)版本和增程式版本。

憑借較豐富的車型組合，同時(shí)每年都有新車推出，照這樣的節(jié)奏，零跑后勁不用擔(dān)憂。另外，C11和C01車型性能和配置通常僅配備于更高價(jià)位的車型，也反映出其越級(jí)的產(chǎn)品力。

注重全域自研及垂直整合能力，2021年研發(fā)投入超前兩年之和

汽車發(fā)展從機(jī)械定義、硬件定義再到如今軟件定義的認(rèn)知風(fēng)生水起，本質(zhì)是電子科技話語(yǔ)權(quán)在汽車價(jià)值鏈中的提升。其實(shí)每一輪迭代背后都離不開(kāi)更為底層的變革，即電子電氣架構(gòu)不斷向高階演進(jìn)的過(guò)程。由分布式最終走向集中式已是共識(shí)，這中間涉及模塊化、集成化、跨域融合等多方面的整合。根據(jù)全球最大零部件供應(yīng)商博世提出的六階段，目前主流正處于功能模塊合并向多域控制器架構(gòu)方向發(fā)展。

因此，相比行業(yè)不斷強(qiáng)調(diào)的全棧自研能力，零跑則更注重的是全域自研能力。

至于兩者的最大區(qū)別，在朱江明先生看來(lái)，零跑的“全域自研”，指的是包括整個(gè)智能駕駛系統(tǒng)和智能電驅(qū)系統(tǒng)在內(nèi)的智能電動(dòng)汽車核心系統(tǒng)從硬件到軟件全部自己研發(fā)。硬件結(jié)構(gòu)從電阻開(kāi)始打造，軟件從代碼開(kāi)始寫起。而其他造車新勢(shì)力的硬件更多是依靠第三方，他們主要做應(yīng)用和算法，不做硬件。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料指出，零跑是目前國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)核心系統(tǒng)和電子部件所有關(guān)鍵軟硬件全域自研的新興電動(dòng)汽車公司。其從底層開(kāi)始進(jìn)行軟、硬件的模塊化及平臺(tái)化開(kāi)發(fā)，使其能夠在不同電動(dòng)車型之間高度復(fù)用，并實(shí)現(xiàn)各系統(tǒng)之間的高度互通以及軟硬件的高度集成。換言之，這樣的策略可以幫助零跑將最新的自研技術(shù)快速應(yīng)用至所有智能電動(dòng)車型上，從而縮短開(kāi)發(fā)周期，并以更高的成本效益加速新產(chǎn)品的推出。

除全域自研能力外，垂直整合能力也是零跑的核心優(yōu)勢(shì)之一。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，零跑汽車亦在中國(guó)新興電動(dòng)汽車公司中實(shí)現(xiàn)了最高程度的從研發(fā)到制造的垂直整合，從而大幅簡(jiǎn)化了供應(yīng)鏈，進(jìn)而得以在生產(chǎn)流程中降低采購(gòu)成本、實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈穩(wěn)定以及嚴(yán)格的質(zhì)量控制。

據(jù)公司招股書(shū)顯示，零跑目前自主設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及制造包括電驅(qū)系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)和智能座艙系統(tǒng)在內(nèi)的核心系統(tǒng)及電子部件，工廠具備從電動(dòng)汽車核心部件到整車的完整生產(chǎn)能力。

研發(fā)投入被視作制勝未來(lái)的關(guān)鍵，也是決定一家企業(yè)的科技底色，尤其是對(duì)于車企來(lái)說(shuō)。如下圖所示，去年零跑的研發(fā)投入激增至7.4億元，超過(guò)前兩年之和。截至2021年12月31日，零跑的研發(fā)人員占比達(dá)33.9%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)）

根據(jù)新勢(shì)力車企當(dāng)前所處的發(fā)展周期與規(guī)律來(lái)看，零跑的研發(fā)投入仍將長(zhǎng)期處于快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，但得益于底層軟硬件技術(shù)能力的累積與應(yīng)用以及新車型的不斷推出，帶動(dòng)銷量及產(chǎn)能利用率提升，將逐步產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而使得邊際研發(fā)成本降低。當(dāng)然，零跑順利上市之后帶來(lái)的資源，無(wú)疑也將有利于幫助其進(jìn)一步擴(kuò)大其核心優(yōu)勢(shì)。

三年?duì)I收飆漲近27倍，毛利率持續(xù)改善

正如開(kāi)篇所提到的，近年來(lái)零跑實(shí)現(xiàn)銷量質(zhì)的飛躍，一并帶動(dòng)其業(yè)績(jī)飆漲。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，零跑的營(yíng)收分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元，近兩年呈現(xiàn)爆發(fā)的勢(shì)頭；對(duì)應(yīng)期間的的毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%，呈逐步改善趨勢(shì)。

中國(guó)早已是全球最大的汽車產(chǎn)銷國(guó)，因此擁有全球最大的新能源車市場(chǎng)，其中純電又是目前占比最高的細(xì)分市場(chǎng)。以2021年銷量計(jì)，中國(guó)的新能源車銷量大致是整個(gè)歐洲市場(chǎng)的2.5倍，美國(guó)市場(chǎng)的5倍。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)新能源車滲透率達(dá)16.0%，被普遍認(rèn)為邁入增長(zhǎng)加速的拐點(diǎn)，其中純電動(dòng)汽車在新能源汽車中占比已高達(dá)82.0%，占中國(guó)乘用車市場(chǎng)的滲透率也已升至13.1%。預(yù)期未來(lái)全面電動(dòng)化趨勢(shì)之下，伴隨政策推進(jìn)、智能化軟硬件升級(jí)帶來(lái)駕駛體驗(yàn)的變革等，純電智能汽車仍將是主角。

因此，近年來(lái)汽車全面電動(dòng)化浪潮，尤其是純電汽車的快速滲透，明顯加速了零跑的發(fā)展步伐。而得益于優(yōu)先于底層技術(shù)領(lǐng)域完成一定積累的零跑，如今看來(lái)也更像一只蟄伏已久的狼，其在加緊布局國(guó)內(nèi)的產(chǎn)銷網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)，也在伺機(jī)打入海外市場(chǎng)：

在銷售渠道方面，截至2021年12月31日，零跑在國(guó)內(nèi)101座城市擁有23家直營(yíng)店和268家渠道合作伙伴店，并計(jì)劃于2023年前在歐洲設(shè)立首家海外旗艦店，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)入全球其他主要市場(chǎng)；零跑的浙江省金華市的工廠生產(chǎn)智能電動(dòng)汽車以及其核心系統(tǒng)和電子部件，其全資擁有的數(shù)字化人工智能工廠的產(chǎn)線目前具備每年20萬(wàn)輛的整車生產(chǎn)能力。

零跑近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，又有引以為傲的底層技術(shù)實(shí)力，在資本的加持下未來(lái)有望繼續(xù)鞏固其領(lǐng)先地位。此次上市必然會(huì)成為零跑發(fā)展中的一個(gè)分水嶺，或許對(duì)行業(yè)格局也會(huì)產(chǎn)生新的影響，資本市場(chǎng)也將因此有更多的選擇和期待。

關(guān)鍵詞： 正式遞表零跑汽車沖刺港股 資本市場(chǎng)又將迎來(lái)一家造車新